交易大师系列数字揭秘——构建股票多空投资策略

《交易大师系列数字揭秘——构建股票多空投资策略》是2015年1月出版的图书，作者是【美】John Del Vecchio（约翰.德尔维奇奥）Tom Jacobs（汤姆.雅各布斯）。

基本介绍

书名：交易大师系列数字揭秘——构建股票多空投资策略
作者：【美】John Del Vecchio（约翰.德尔维奇奥）Tom Jacobs（汤姆.雅各布斯）
译者：高翔伍茗
ISBN：978-7-121-24562-6
页数：248页
出版时间：2015年1月

内容简介

《数字揭秘——构建股票多空投资策略》曾获美国“最畅销投资书”称号。全书通过大量的实际案例和直观的图表、浅显易懂的表述，阐述了如何对上市公司财务状况进行深入解读，通过财务数据计算出行之有效的指标，避开“地雷”个股，并运用这些结论去寻找绩优股。《数字揭秘——构建股票多空投资策略》第二部分，则讲解如何巧妙构建自己的投资策略，获取超额收益。

《数字揭秘——构建股票多空投资策略》适合个人与机构投资者，以及对投资理财感兴趣的所有人员阅读。

图书信息

书名：交易大师系列数字揭秘——构建股票多空投资策略

作者：【美】John Del Vecchio（约翰.德尔维奇奥）Tom Jacobs（汤姆.雅各布斯）着

定价：59.00元

出版社：电子工业出版社

出版时间：2015年1月出版

开本：16开

宣传语：被美国投资者年鉴评为“年度最畅销投资书”！

编辑推荐

所有投资者必备指南！《数字揭秘——构建股票多空投资策略》揭秘藏在公司数据背后的游戏规则；洞悉公司数据背后不可告人的秘密；判断股票的卖出与做空时机；总结判断股票是否大跌的準则。

精彩节摘

推荐序

本书特点

高翔等翻译的《数字揭秘——构建股票多空投资策略》一书是丛书“交易大师系列”的重要构成部分，本书从实践的角度进行金融分析，阐述了人们广泛接受的对于股票表现、预期回报、盈余质量及卖空机会的识别方法。教读者对公司财务报表进行梳理，并找出被隐藏了的低收益质量的资产。最后，本书描述了在一些特殊的情景下，符合卖空者想法的投资方法，用于现实的资产组合管理策略的技巧指南，这是传统的价值投资理念在量化投资中的典型套用。

本书第1章通过数据说明大家对股市的误解之处，比如：牛市中依然只有少数股票是正收益的现象；最低平均成本并不能取胜；指数的误区，以及卖空的风险等。通过这些阐述，读者需要明白的是，对上市公司的财务状况进行深入解读非常重要。

第2～5章则对一些核心的财务指标进行深入分析，包括：激进的收入确认；激进的存货管理；不可持续增长的盈余；现金流警示灯。

在财务报表中，作者认为收入虽然不是唯一的盈余质量分析因素，但却是最重要的因素，其中着重需要分析的是：已变现收入还是可变现收入；应收账款周转天数；会计完工百分比问题；关联方收益；递延收入变动；非货币性交易；开单留置收入；一次性收益还是收入的利息收益；销售型租赁增长等。作者认为激进的收入确认为公司掩盖了真实盈余质量。

收入确认之后，存货是盈余质量分析的第二重要因素，除了传统的存货周转天数之外，还需要了解原材料周转天数、在制品周转天数；製成品周转天数等。当一家公司能够做好——了解它的客户需求、市场的季节性以及产品的风险——它就显示出了高盈余质量。当管理者出错时，存货分析可以表明潜在的问题。

除此之外，还需要根据资产负债表和损益表来判断公司中不可持续增长的盈余，比如：收入是否被高估、费用是否被低估、现金流是否不可持续等。报表中的每一个科目中，就要学会看会计变更，因为管理者可以隐藏在后面，操控盈余质量。

经验丰富的投资者明白，现金流量表是一家公司现金真实情况的重要体现，每张财务报表都提供了操控的机会，因为它们都是相互关联的。任何对收入、存货、应收账款、併购和股份回购的决定都会经过三个报表。如果管理者利用激进的会计方法或是篡改损益表中的数据，都会引起我们对现金流量表可靠性的质疑。

第6~9章则在财务报表之外，进行更多的讨论，除了基本面分析，投资者还需要多空组合、学会技术分析、进行市场择时等操作，来使得自己的收益最大化，同时避免巨额损失。

判断一只股票是否被称为具有“深度投资价值”、“机会价值”或“主要价值”，对于所有投资者，都会分析以下五个重要特性中的至少一个：低的市净率、低市盈率、内部购买模式、下降的股票价格和低市值。

但是仅有价值分析是不够的，还需要进行一些技术分析的辅助工作，其中比较重要的是股价与指标的背离，例如相对强弱指标，还有就是50天移动平均线相当重要，一旦突破50日均线，不论是上行还是下行，股价都会在那个方向上越走越远。而在实际的投资中，风险管理比挑选股票更加重要。

为了提高收益，还需要进行择时操作，当然择时操作一直饱受市场争议，这其中关键之处在于识别长期与周期性的牛市熊市，50日移动均线和200日移动均线的交叉点，是一个重要的识别指标。

在书的最后，作者认为：指数投资也好，分散投资也好，只能给投资者带来平庸的回报，大多数投资者花费时间和精力去弄清如何持续地获取投资增长，但是他们没有意识到减少损失才是真正重要的。通过对公司财务报表的分析，找到隐藏在数字背后的陷阱，是投资中极为有价值的工作。

高翔等翻译的本书，从另外一个角度来阐述了投资的关键之处，就是控制风险，降低损失，因为追求高额的收益往往意味着面临高额的风险，其实只要将风险控制好了，收益也会水到渠成。

丁鹏博士

中国量化投资学会理事长

《量化投资——策略与技术》作者

《量化投资与对沖基金丛书》、《交易大师系列》主编

CCTV/第一财经特邀嘉宾

2014/11 上海

作者简介

作者信息：

John Del Vecchio是Active Bear ETF的联合创始人和投资经理，该基金藉助基本面的红色预警进行相关做空交易。他曾为Ranger Alternative Management管理对沖基金。也曾为着名的卖空投资家David Tice和着名的法务会计师Howard Schilit博士工作。他目前是Motley Fool Alpha多空资讯谘询顾问。

Tom Jacobs是Motley Fool Special Ops的投资经理，他在有价值的和特殊做多情景下运用本书中的盈余质量测试构建了一个多空投资组合。他是Complete Growth Investor有限责任公司控股公司的任事股东，Marfa Group有限公司的负责人，也是一名房地产投资者。

译者信息：

高翔，电子科技大学计算机软体专业学士，西南财经大学金融学硕士；曾是同洲电子C++高级程式设计师；联想集团ThinkPad桌面软体项目成员。

现服务于华西期货深圳财富中心，专注于量化交易团队评估，程式化交易软体，高频交易解决方案以及网际网路金融产品。

同时服务于西南量化投资学会，担任西南分会会长，提供量化基金谘询及服务。

媒体评论

在Crazy Eddie的案例中，我们成功进行了多年的金融欺诈活动，这是因为绝大多数的华尔街分析家和投资者认为，我们报告的财务等数据理所当然是真实和公正的。”《数字揭秘——构建股票多空投资策略》一书教会了投资者用批判性的眼光去看到数字背后的秘密，并且识别出潜在的警告，这会帮助他们避免那些带有欺诈性质的公司带来的损失。

——Sam E.Anter，前Crazy Eddie公司财务长，因金融欺诈而被定罪入狱

据我所知，在教会读者如何去确定一个公司的盈余质量这个问题上，没有其他书籍比本书更好了。学会它，你能避免股票投资可能的巨大损失，并且还能反向做空而获利。不仅如此，这本书还将教会你怎样投资小盘股而增长你的财富，其中所教的方法会让价值投资之神，班杰明?格雷厄姆都感到骄傲。对于每一个投资者来说，这些方法都是必须学会的。

——Jeff Fischer，组合基金经理，Motley Fool公司专家

在本书作者的教导下，法律财会学变得像“数学101”科目那样简单。我们学会了怎样运用他们所述的度量方法，去揭露公司的金融欺诈行为，去发掘出最好的卖空时机，避免持有那些极可能对自己的投资组合带来爆发性破坏的股票，从而保护自己。阅读本书，你将会使你的投资组合远离那样的定时炸弹。

——Jeffrey A. Hirsch，Magnet AE基金首席市场策略官，Stock & Commodity Trader's Almanacs主编

哇奥！这是一本任何一个想在股市中赚钱的人必读的书！投资者必须去面对公司财务数据背后赤裸裸的真相。这是我今年所读到的最好的投资类书籍之一。

——Tom Meredith，戴尔公司前财务长，风险投资家

前言

管理者保证公司良好运作所承受的压力，远比你预测其股票涨跌大得多，然而你并不需要像一个财务会计师一样揭示公司财务报表中每一个数据背后的真假。通过学习本书介绍的一些要点，你就能在下一个被过分吹嘘的股票下跌之前，避免证券投资发生大量损失。

投资专家约翰和汤姆将盈余质量分析、多头投资、空头投资组合与风险管理进行有效结合，帮助你构建一个波动小且回报大的证券多空投资组合；同时避免地雷股给你的金融资产安全带来的爆炸式的风险。

首先本书从实践的角度进行金融分析，阐述了人们广泛接受的对于股票表现、预期回报、盈余质量，以及卖空机会的识别方法。然后对公司财务报表进行梳理，并找出被隐藏的低收益质量的资产。最后本书描述了在一些特殊的情景下，符合卖空者想法的投资方法，并且提供了如何运用你所学到的技术性和用于现实的资产组合管理策略的技巧指南。

拥有了这些确保投资财产安全的指南，你就可以在数据的基础上自信地进行交易，而不是使用激进型的会计方法，公司通常会使用这种激进会计方法使其报表变得好看。更妙的是本书让你通过某些规则发现公司在乾什幺，从而帮助你从现在开始保护自己。

藏在公司数据背后的游戏规则

可重用的，揭露公司数据背后不可告人秘密的方法

多步骤的手段去决定什幺时候卖掉你的股票，什幺时候做空你的股票

可靠的準则去确定你的股票是否会大跌

这本书能为你做什幺

简单地说这本书告诉我们如何远离陷阱。

许多投资者或许都曾经持有一只涨势喜人的股票（该公司的CEO可能没有任何作为），但是某一天这只股票已经暴跌，此时这些投资者就处在过去他们吹嘘的墓地中。在这本书帮助下，你可以发现投资中会出现的各个方面问题，进而可以避免损失。

股东要当心了

在很早之前就存在金融欺诈，从荷兰人第1次创建股份公司开始，CEO就没有把主要精力放在如何管理公司上。例如，18世纪早期的南海公司，以及19世纪的铁路和河运公司的泡沫。1

管理者之间一直流传着这样的说法：“股东都是该赔的”。直到1929年的经济冲击和大萧条后带给他们的第1个障碍——1934年美国证券交易委员会的成立。当然伟大而光荣的公司管理者仍然可以通过各种办法阻止股东一起来探究公司幕后的问题，当股东最终可以探究管理层幕后时就会和美国证券交易委员做同样的事。

欺骗股东变得越来越难，但管理者仍然可以另闢蹊径。一些管理者可以通过新闻发布看似不错的收益率来安慰股东，然而这仅仅只是一种暂时的方法，对股东的实际利益并无好处。少数投资者会通过美国证券交易委员会了解情况，更少一部分投资者会探查公司表面的财务状况和其中一些不明确的脚注。

这本书告诉你只有微小的细节是有用的，管理者通常在这些地方隐藏有用的信息。你并不需要将这些细节一一查看，而只需要检查那些最能预测问题的细节信息。你的身份（投资者）和未来职业规划意味着你不用记住财务会计书中的细枝末节，你希望的是避免损失，这也是为什幺我们要在这本书中提及可以用于检测激进型的会计方法的原因。你可以避免购买这些股票，转卖或者卖空获利。每一次对股票崩溃的避免都可以提高投资组合的收益表现，更少的损失意味着更大的利润。

压力推动

在美国有17 000只股票在进行交易，而全球至少有45 000只股票在交易，在这样的情况下你就不得不当心了。股市从来不缺少“地雷股”，只有一半的交易能超过平均回报水平，回报率更高的就更少了。管理者面临压力让公司的财务状况更好看，基本上没有公司的CEO能抵挡住来自董事会、华尔街分析员和股东对季度收益预期的压力。企业会为了生存尽一切努力。管理者将数字歪曲成简单的输赢游戏，使用歪曲的数字欺骗华尔街的分析者并阻止令人恐惧的信用等级下调。但越来越严格的规章制度使公司可以选择的方法越来越少，激进型的会计方法终将成为黑色地带。

激进型的会计方法并非不合法，但它是一种欺骗。使用激进型会计方法处理账务可能在问题产生之前很有效，在它们被发现时可能已经无法弥补。公司可以在这个季度少量获利，下个季度继续少量获利，即可以连续几个季度少量获利。但是激进型会计方法迟早会埋葬公司，直到股票的降级和售出，公司将蒙受很大的损失。

受惊的股东不知道发生了什幺？但机警的投资者在有本书所述技巧做準备的前提下就可以避免这些问题对资产安全带来的冲击。我们的目标是使你避免损失或者在损失之前卖掉股票，甚至在适当的时候通过做空盈利。

盈余质量是首要任务

关键就是盈余质量的分析。对于财务报告的任何一项数据而言，一个公司可以选择最好、良好、一般和可疑的处理方法。处理方法越好，盈余质量表现得越好；反之亦然。评估盈余的真实质量是为了避免当盈余实际是低质量时错误购入股票而造成的投资损失。

金融媒体关注每股收益率，但在这里此类盈余质量并不是单一的预测指标。本书把盈余识别放在最前面，紧接着是存货管理和各部分之间的相互联繫。盈余是财务状况的整体体现，就像每一个总量经济学家和佛教徒知道的，任何事都是相互联繫的。收益、投资者、营运现金流、费用、收购兼併、利润和销售成本，每部分与其他部分的关係都必须理解清楚。许多投资者希望存在一个投资的魔法準则，而这种希望只会使他们驾驶灵车驶入坟墓。

幸运的是，投资者不需要对盈余质量有多幺高深的研究，虽然刚开始理解这部分可能也有那幺一点难度。管理者可能会改变公司收入确认的政策来增加这个季度的盈余并且将下个季度的库存通过巧妙的手法进行处理，也可以通过管理运营资本来提升营运现金流，或者通过连续的收购兼併来使真正的盈余模糊，诸如此类。激进型会计法可以有无数的手段来掩盖真实的情况。

可是本书的方法是实践型的，你不需要检查无尽的清单。一些激进型会计法相对于另一些来说更激进，管理者越多地使用激进型的会计方法解决问题，盈余质量就会越低。绝大多数投资者并不清楚管理者夸大事实的方法，这些投资者不顾风险的存在，而不可避免地拥有一些将自掘坟墓的股票。

这本书参考了为数不多的有关盈余质量的资料——不论是为书作出巨大贡献作者，包括松顿o'glove，《盈余质量》2作者以及马尔福德和尤金·科米斯基教授。然而，本书的侧重点有不同3。我们在达到实际目标的基础上有针对性地学习，读者有算术基础并加以努力，就可以快速掌握这种方法，你不需要花费几年时间和高额学费在DelVecchio-Jacobos大学学习。我们的重点是最优的会计预测指标，并教你从寻找确定的对象开始，直到理解如何利用它们。本书为你提供了既可以赚钱，又可以避免巨大损失的实践方法。

从现在起到核心部分

这个过程分为两个部分，第1部分揭秘股市表现、预期回报、盈余质量和空头；第2部分是可以像最富有的投资者，而非最佳的会计师那样分析财务报表。你不需要知道每一个不良盈余质量和潜在损失的指标，而只需要最準确的预测指标。

13年来，约翰从识别会计盈余质量问题的相关领域找出最佳的预测指标，这些最危险的信号一旦被识别出来将会使你免于巨大的损失。在投资的捷径中你只想要识别那些能够使自己达到交易目的的信号，约翰对这些预测指标的测试提供了具有显着意义的统计参考。

继本书第1部分用最佳财务报表预测指标武装投资者头脑后，第2部分提供了如何将它们套用到投资组合管理中的策略指南。本书第1部分可以让读者对盈余质量的理论有非常好的理解，第2部分便向读者展示了如何赚钱及如何不赔钱的方法。

在书中你将会了解盈余质量分析如何与汤姆的多头投资经验相结合，以期构建一个真正有效的多空策略投资组合。以研究数据与经验为基础，本书在做多头策略上更倾向于像汤姆一样，寻找估值偏低、具有资产保障并有投机价值和某些特殊的利多情况催化驱动的小型股。本书以数据表明作为风险管理者，如果你开始进行盈余质量分析并将汤姆的多头投资策略与约翰的空头策略相结合，那幺你将会得到一个整体波动更小且收益更高的多空策略投资组合。

接下来是约翰的具体技术分析及市场时机选择部分，即管理多空策略投资组合中的做空部分，这些因素增加了投资组合风险管理工具中补充的基础性的分析方法。它们可以帮助读者部分或完全避免熊市，如果你这样做了，那幺你再进行其他操作都没有问题。

我们并不是要求你无条件地相信这本书，本书中并不是以“只有你这样做了，你才能避免风险”来刺激读者。本书的例子都是实时的，包括提供给客户的真实报告。约翰的第9章和汤姆的第6章给出的数据都显示本书的投资策略与市场平均水平不甚一致，你的确可以通过实践操作以高于这个平均水平。

你强有力而自信的未来

当你阅读本书后必然会扩大在预测上的视野，同时也会对地雷股更加谨慎并冷静对待。不论你的投资风格、策略或经验如何，也不论你学到了多少，你都会在你的投资生涯中遇到以牺牲前景为代价来创造眼前良好态势而开空头支票的公司。如果没有本书介绍的一些思考方式，你或许会考虑购买那些声称自己的企业增长会非常迅速，而需要更久的未来才能兑现的公司。这是对日益增长的未付款项和库存的荒谬解释，而二者是造成下一个季度或几个季度困境的两个重要单项指标。不知不觉地，你将会不止一次购买採取这样透支未来的公司的股票。他们或许还会採用其他可以满足华尔街预期的方法让自己的报表更为好看，但当他们已经别无他法操控这些数字时便只能推迟付款日。

没有投资者可以避免所有问题，获取所有信息是不可能的。更不用说预测未知的未来了，然而你可以做好準备。本书可以帮助你避免严重的损失，这样你醒来时便不会发现活在由于激进的会计制度而使公司停止运作和股票狂跌的噩梦之中。当所有人第1次透析一家公司，发现其股票已经跌到了佛罗里达的下水道中时，你已经会大开眼界并开始脚踏实地赚取你的收益。

阅读愉快，祝您成功！

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