二、卖出买权(sell Calls)
因为该策略的採用者认为未来市场的走势不会上涨，并且不介意在未来履约按照选定的执行价格卖出期货契约，所以卖出买权被划分为熊市操作策略。买权卖出之后，如果期货价格下跌或保持不变，期权在到期前成为虚值或平值期权，那幺买入买权的一方就会放弃自己执行期权的权利、不提出执行，而卖出买权的一方则会因此而赚取权利金。但是权利金即为期权卖方在这笔交易中可能获得的最大收入。
虽然卖出买权面对的是期货价格上涨的风险，但是，与直接在期货市场上支付保证金卖出等量期货契约的做法相比，虽然同样是对市场走势看跌，但卖出买权却是先收入资金（权利金收入）而等到买方提出执行后再支付期货保证金用以履约，所以这在国际市场上也可以被用作为一种短期融资策略。
卖出买权的损益平衡点公式为：
损益平衡点 = 执行价格 + 权利金
卖出买权的损益公式为：
卖出买权损益 = MIN（执行价格 – 期货价格 + 权利金，权利金）
谁适合做买权的卖方？
在市场微跌走势中持中立态度的投资者
愿意以承担在某一预定价位出售标的期货契约为代价换取一定现金收入的投资者
使用时机：期货价格临近高点压力，预料期货价格将保持盘整或面临获利回吐卖压。
【例2】
小麦期货价格为1600元/吨（期货投资者可以80元/吨的保证金卖出一手期货契约），期权投资者以22元/吨的价格卖出一手执行价格为1650元/吨的小麦买权契约。
则
损益平衡点 = 执行价格 + 权利金 = 1650 + 22 = 1672， 当小麦价格在1672元/吨之下时，投资者始终处于获利状态；当小麦期货价格上涨到1672元/吨之上时，该投资者开始亏损。
三、买权空头价差(Bear Call Spread)
买权空头价差策略，由卖出低执行价格买权和买入高执行价格买权共同组成。
该策略的使用动机是：对后市看空，但不愿意承担过多风险。在投资初期，权利金为净收入。
若标的期货价格下跌，在两个执行价格之间的範围内，期权投资收益随价格下跌而增加；当期货价格达到并低于低处的执行价格后，投资者的收益便不再增加。这是因为，此时，买入买权与卖出买权在期货价格位于低执行价格之下时的损失和收益都是固定不变的。
当期货价格上涨时，在两个执行价格之间的範围内，两个买权中只有一个会被提出执行，期权投资收益随市场价格的上涨而减少；当期货价格上涨超过高处的执行价格时，投资者的收益便不再减少，因为此时，两个买权均会被提出执行，卖出买权在价格上涨时所遭受的损失由买入买权在价格上涨时所获得的收益相抵补。
因此，买权空头价差策略的损益特徵为：
1、在两个执行价格之间的範围内，投资收益随期货价格上涨（下跌）而减少（增加）
2、当期货价格上涨超过高处的执行价格时，该策略使用者便会遭受最大损失，用公式表达为：
投资损益 = 低执行价格 – 高执行价格 + 卖出买权收取的权利金 – 买入买权支付的权利金
3、当期货价格下跌至低处的执行价格之下时，因为此时两个买权都不会被提出执行，投资损益也不会随着期货价格的继续下跌而增加，该策略获得最大盈利损益计算公式为：
投资损益 = 卖出买权收取的权利金 – 买入买权支付的权利金
4、损益平衡点 = 低执行价格 + 卖出期权收入的权利金 – 买入期权支付的权利金
使用时机：预期未来期货价格将会下跌，但下跌走势只会以盘跌方式进行，不会出现急跌行情。
【例3】
小麦期货价格为1600元/吨，投资者卖出一手执行价格为1590元/吨的买权，收入权利金价格47元/吨；买入一手执行价格为1610的买权，支付权利金37元/吨。
则：
当期货价格 ≥ 1610元/吨时，投资损益为1590 – 1610 + 47 – 37 = -10元/吨
当期货价格 ≤ 1590元/吨时，投资损益为 47 – 37 = 10元/吨
当1590元/吨 < 期货价格 < 1610元/吨时，-10 元/吨 < 投资损益 <10 元/吨
损益平衡点 = 1590 + 47 – 37 = 1600 元/吨，当期货价格为1600元/吨时，该组合的损益为0；期货价格低于该价格，投资组合开始赢利；期货价格高于该价格，投资组合开始亏损。
四、卖权空头价差（Bear Put Spread）
该策略由卖出一手执行价格低的卖权和买入一手执行价格高的卖权组成。
採用该策略的动机是：对后市看空，但目的在于以有限的风险获取有限的收益。
买入卖权意味着当期货价格高于执行价格时损失权利金，当期货价格低于执行价格时赚取期货价格与执行价格之间的价差收益；卖出卖权的损益曲线则正好相反，当期货价格高于执行价格时获得权利金收入，当期货价格低于执行价格时承担期货价格与执行价格之间的价差损失。
因此，卖权多头差价策略的损益特徵表现为：
1、在两个执行价格之间的範围内，投资收益随期货价格上涨（下跌）而减少（增加）；
2、期货价格跌出低处的执行价格之后，因为两个卖权的买方都会提出执行，所以该策略採用者买入卖权提执行后所获的收益大于卖出卖权被对方提执行所带来的损失，因而整个策略在期货价格下跌时是盈利的，此时的投资损益公式表达为：
投资损益 = 卖出卖权收取的权利金 – 买入卖权支付的权利金 + 高执行价格 – 低执行价格
3、对应地，当期货价格涨过高处的执行价格之后，因为两个卖权的买方均不会提出执行，所以该策略採用者需要承受有限的权利金损失，此时的投资损益公式表达为：
投资损益 = 卖出卖权收取的权利金 – 买入卖权支付的权利金
4、损益平衡点 = 高执行价格 + 卖出卖权收入权利金 – 买入卖权支付权利金
使用时机：同买权空头价差
【例4】
小麦期货价格1600元/吨，投资者买入一手执行价格为1635元/吨的卖权，支付权利金59元/吨；卖出一手执行价格为1590的卖权，收入权利金34元/吨。
则
当期货价格 > 1635元/吨时，投资损益为34 – 59 = -25 元/吨
当期货价格 < 1590元/吨时，投资损益为34 – 59 +1635 – 1590 = 20 元/吨
损益平衡点 = 1635 + 34 – 59 = 1610 元/吨，当期货价格为1610元/吨时，该组合的损益为0；期货价格低于该价格，投资组合开始赢利；期货价格高于该价格，投资组合开始亏损。
五、转换组合(Conversion)
转换组合策略由卖出同一执行价格的买权和买进同一执行价格的卖权组成。
採用该策略的动机在于：对后市看空，以较少的资金获得相当于做空期货的收益。
转换组合的损益特徵与做空期货相似，对于该策略的採用者来说，只需要支付买权与卖权的差价和一定的保证金，就可以获得等同于卖出标的期货契约所能享受的投资收益。
损益平衡点 = 执行价格 + 卖出期权获得的权利金 – 买入期权支出的权利金
【例5】
期货价格1600元/吨，卖出一手执行价格1600元/吨的买权，收取权利金41元/吨；买入一手执行价格1600元/吨的卖权，支付权利金38元/吨。净收入 = 41 – 38 = 3元/吨。
六、卖权时间价差(Put Option Time Spread)
卖权时间价差由卖出一手近月卖权契约并买入一手相同执行价格的远月卖权契约组成。由于近月期权的时间衰减速度快于远月期权的时间衰减速度，所以投资者通常在标的期货价格的长期趋势稳中看跌时，採用卖权时间价差策略。
损益平衡点要视波动率而定，最大可能损失为净支付的权利金。
使用时机：预期未来指数可能在一定的区间盘整后再下跌，且近月卖权契约的隐含波动率大于远月卖权的隐含波动率。
如前所述，时间价差的损益情况比较複杂，该策略的盈利程度要视波动率以及近月契约到期时标的资产的期货价格是否接近该近月契约的执行价格。
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